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Mr. Lucky VS Mr. Market 美股的危机才刚开始

时间:2018-11-21 20:22 作者:sxdx029.com

  2016年6月初英国“退欧公投”前夕, 跟其余交易员交流中谈及最后成果,大家都认为一开始计票断定是支撑退出欧盟的占上风,但最后大伦敦地区将让这场公投大逆转,英国将不会退出欧盟,所以要逢低买入英镑。6月23日当天的结果堪称是“猜中开头没猜中结尾”,支持退欧的计票结果从开端坚持到停止,等候中的大逆转并没到来,英镑兑美元直接跌破2009年低点1.38,要不是有日元多头保护,结果不堪假想。

  
  两年后的今天却所有符合预期,美国中期选举结果波澜不惊,共和民主两党各自掌控参众两院。美国的政治制衡又回到了2016年大选前,只不过弹冠相庆的角色们更换了身份,这场选举从结果上看是选民理性的回归,但过程上却是两党带领各自极化(Polarization)选民的博弈结果,由极化议题催生的选举结果注定会让金融市场更加不宁静,或者中期选举结束后,所有才刚开始。

  1、首先就美国国内来说,由于参议院仍然把持在共和党手里,而且优势还有所扩大,所以特朗普可能持续随时调解自己的内阁成员,特朗普政府构成并不会在中期选举后变的更牢固,但众议院的失守导致刚消失不满一年的债权上限谈判回归,这象征着后边的两年里直至2020年总统大选,美国联邦政府的财政稳定性或明显下降。如果说奥巴马时期围绕政府估算的谈判,两党角力的还是围绕具体政策的话,那么特朗普上台后对奥巴马政治遗产有针对性的清算,或让重掌众议院的民主党把将来政府估算的会谈拉得更加旷日持久。

  换句话说,国会的决裂或将让美国联邦债务增加放缓,充分就业背景下的财政刺激力度削弱,这对美国未来的核心通胀和联储加息节奏都会有负面的影响。基于美国目前“高利率,高汇率,高估值”三高并存的局面很相似2011年的中国,一旦财政刺激放缓,“三高”中的至少两个要向下修正,2018年咱们看到的是长端美债利率和美元汇率向上,美股总市值向下。因此这场所乎预期中期选举结果或让金融市场彻底从所谓“特朗普交易”中醒过来,从前两年里投资者押注在他身上的踊跃预期会向均值回归,华尔街可能面临新一轮从美股转到美债的“Great Rotation”。

  
  2、其次这场中期选举的成果袒露了特朗普个人魅力对共和党整体选情的“导流”大幅减弱,至少在联邦选举层面是如此,他和本党议员的周密配合关系是否保持是个大问号。假如能保持,那特朗普的商业政策或将有所软化,尤其是与欧洲,中国和日本的贸易政策,这对寰球经济增添和新兴市场资产是利好;如果不能,那象征着一旦特别检察官穆勒的“通俄门”考核拿出对他不利的证据,国会更容易就弹劾总统达成一致。考虑到特朗普面临着2020年竞选连任的压力,他在选民诉求和共跟党团利益之间的取舍将贯穿未来2年的对外政策。单就短期而言,破裂的国会将迫使他更侧重政党诉求,美国及其贸易错误的弛缓关联有望缓解。

  3、再次民主党夺回众议院将缓解硅谷科技公司面临的监管压力,这其中尤以FANNG指数成分股明显,因为特朗普接受Axios采访时表示,有鉴于欧盟对谷歌的50亿美元罚单,它开始斟酌对谷歌等互联网科技巨头进行反托拉斯调查,无疑共和党丧失国会操纵权将让针对硅谷科技公司的监管举措大幅延后,避免浮现类似微软公司1998年至2004年寰球范围内频频输掉反垄断考察的窘境。另外特朗普上台后,采取支持传统石化能源行业,打压可调换能源的政策,中期选举之后相关行业的政策变革将对大量商品有比较大的影响。

  4、最后,预计中期选举对新兴市场的直接影响不大,自9月以来新兴市场与G7货币的稳定率差别在波及2008年以来最高后就始终缩小,对应标普500指数和新兴市场指数的市盈率差异也开始收敛。G7货泉波动率加速回升在我们看来就是强势美元趋于结束的信号,这和咱们监控的CFTC外汇感情指标相一致: 欧元兑美元多/空反向指标大幅回落,美元指数却连续拉出新高。整体而言,经历2018年中美股市波动率大幅回升冲击各类金融资产后,预计2019年股市稳固放大对实体经济特殊是工业产出和破费的冲击也会凸显,这种情况下美股和非美股市的市盈率差异,或将更多的以美股下跌来消化。

  总起来说,此次中期选举的结果对美股是偏消极的影响,而对长端美债偏积极的支持,不外预计这不会改变利率曲线平坦化的趋势;而对新兴市场的股债汇则偏踊跃的影响,因为2019年大略率将出现中美欧经济共振式回落,所以股市的业绩因子,债市的通胀预期因子以及商品市场供需因子料都会切换,最显明的就是黄金与原油价格比的向上冲破,明年大类资产层面长债和避险商品预计会有更好的表现。

  危险提示:退欧谈判失败推高美元, 美联储放缓加息节奏。

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